空调界“价格屠夫”，冲刺港股IPO

1月15日，奥克斯电气有限公司（以下简称：奥克斯电气）向港交所递交上市申请，中金公司为其独家保荐人。

公开资料显示，奥克斯电气成立于1994年，是一家集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商。公司以“奥克斯AUX”为主品牌布局海内外市场，目前空调业务已覆盖140多个国家和地区。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年，按销量计算，该公司是全球第五大空调提供商。

此次赴港IPO并非奥克斯电气首次接触资本市场。早在2016年，奥克斯就在A股新三板上市，但一年后便匆匆摘牌退市。从新三板摘牌后，奥克斯将空调业务进行整合，统一到宁波奥克斯电气，并开始筹划A股上市。2018年底，奥克斯电气开始接受东方证券的上市辅导。但上市辅导完成后，其A股上市计划未能成功推进。

回溯其上市历程，可谓波折不断。而奥克斯电气之所以如此执着上市，或许从财报中可以窥见一二。

招股书显示，2022年—2024年9月30日，奥克斯电气的资产负债率分别高达88.3%、78.8%、84.6%。同期公司负债率均高于同行美的、格力和海尔。

截至2024年9月30日，奥克斯电气流动负债净额较2023年末增加约3.73亿元至24.02亿元。较高的负债水平意味着公司面临着巨大的偿债压力，一旦市场环境恶化或经营出现波动，资金链断裂的风险极高，因此亟需融资。

业绩增长背后也有隐忧。数据显示，2022至2024年前三季度，奥克斯电气营收从195.3亿元增至242.8亿元，净利润从14.4亿元增至27.2亿元，双项指标均呈现增长趋势。

业绩走高，毛利率却不太理想。报告期内，奥克斯电气的毛利率保持在21%-22%，低于行业平均水平。2024年前三季度，格力电器毛利率为30.21%，美的集团毛利率为26.76%，海尔智家毛利率为30.85%，海信家电毛利率为21.12%，TCL智家毛利率为23.36%。

在空调行业里，奥克斯电气素有“空调杀手”之称。在2000年之前，奥克斯是一个总销售量不足60万套的小厂，与同期的格力、美的、海尔等品牌有着很大的差距。为了谋求自身业务的增长，奥克斯电气从2001年开始率先将自己40多款机型以30%的幅度全面降价，开启了空调行业的一波低价内卷。

正是靠着低价策略这个杀手锏，奥克斯从三、四线品牌跨入了第二阵营的头部。但随之而来的，是利润空间被进一步压缩，公司抗风险能力变差。未来，一旦原材料价格上涨或市场竞争加剧，公司利润可能受到严重挤压。

从过往业绩来看，长期低于行业平均水平的毛利率和较高的负债率，或许就是奥克斯急于上市的关键。

今年，奥克斯电气能否顺利敲开港交所的大门，亦存在变数。