登陆港交所：百果园的漫漫上市路

时序更迭，华章日新。港交所新年闭市前夕，终于等来一位老朋友。

1月16日，水果零售巨头百果园港股登陆上市，首日以6.52港元高开16.4％，市值冲破百亿大关，加冕“中国水果连锁零售第一股”。截至1月31日，百果园仍有5.75港元的股价。

之所以称“老朋友”，其因在于百果园与港交所的结缘并非逢场作戏，早在3年前，港交所就是百果园的首次IPO基地。当然，对于百果园来说，上交所和深交所也都是老熟人——百果园融资八轮，申请IPO四次，在两岸三地辗转腾挪，屡败屡战,颇有楚辞遗风——路漫漫其修远兮，吾将上下而求“所”！

刚度过21岁生日的百果园，顶着无以加复的头衔在上市的路上磕磕绊绊，揭露的不仅是水果零售赛道的风雨如磐，同行钦羡的目光后，藏着百果园后继乏力的隐忧。

与生鲜市场“一超多强”的格局不同，水果零售战场长期处于“春秋战国”时期，百果园的“霸主”地位以零售额为强指标，但倘若从宏观环境观察，国内高度分散的水果零售市场为参与者制定了份额红线，1％的市场占有率难免让这位霸主时常受到名不副实的质疑。

更为致命的是，百果园多年来专注于线下业务拓展，2016年开始布局的线上“新零售”运营体系进展缓慢，直至传统零售渠道被突如其来的疫情拦腰切断，才将战略目光投向直播和社区团购。

利润率低是百果园难以逾越的天堑。高品质的产品要求压缩了百果园的利润空间，再加上鲜果对储存、运输、冷链技术的高度依赖，百果园的定价往往高于竞争对手。不幸的是，直播和社区团购的战略核心正是价格战，这意味着百果园线上和线下的消费者画像雷同，无力开拓新客源，下沉市场被BAT巨头、工具独角兽和区域地头蛇牢牢把控。

而线下的规模驱动盈利模式对加盟商的个人操守要求较高，尽管百果园有着成熟的果品检验体系和售后服务制度，但是否完全遵守，取决于加盟商的职业道德。事实上，百果园第二次冲击IPO失利的祸首，就是个别加盟店在品控问题上的后院起火。

线下门店的极速扩张掩饰了百果园“外强中干”的发展趋势，因目标消费人群固定，过于严密的消费网络搭建虽然助力销售总额腾空而起，单店年收入已从2019年的179万跌破100万“及格线”。百果园董事长余惠勇的“万店计划”遥遥无期，如今看来未必是坏事。

百果园的上市更像是一次“被动”的战略抉择，试图在群雄夹击﹑规模驱动空心化的逆境中，为营收体系换上火力强劲的新引擎。疫情阴霾已经散开，水果零售第一股的前途仍是一片迷雾。21年前那个敢为人先的江西青年正值壮年，市场未必不能见到百果园拨云见日的那天。